比特币第三季度前景不明——是否即将迎来另一场清算风暴？
随着第二季度临近尾声，比特币（BTC）以30%的季度回报率稳健收官，较第一季度11.82%的净亏损实现显著加速。
尽管创下历史新高，BTC仍未能复制2024年第四季度近翻倍的爆炸性行情（当时回报率达47.73%）。
市场恐慌固然是重要因素，但Glassnode最新报告揭示了更深层的结构性分化——这可能对比特币未来走势产生关键影响。
杠杆需求碾压现货，BTC高位回调
四月初的Liberation事件余波无疑冲击市场，将比特币压至74,393美元的季度低点。但事后证明，这为战略买家提供了绝佳入场机会。
BTC从低点反弹近50%再创新高，但特殊之处在于其上涨方式：既无RSI爆表，也无散户狂热迹象，现货市场更未见经典过热信号。
表面看这是结构健康的上涨，实则期货未平仓合约在两个月内激增300亿美元，总量突破810亿美元。
由此产生的连锁反应是：每次比特币回调都会引发多头强平飙升，形成恶性循环。市场出现的不是有序回撤，而是由过度杠杆清算驱动的剧烈抛压。
来源：CryptoQuant
若该趋势延续，清算模式或将重现1月下旬至4月初的周期——当时杠杆重置主导了比特币的每轮下跌。
历史数据更显示第三季度向来表现疲软，过去三年比特币回报率微乎其微。叠加宏观风险，期货/现货成交量比率将成为关键观察指标。
量能萎靡，比特币能否独领风骚？
Glassnode数据揭示了BTC冲击11.1万美元却未现典型过热迹象的原因：虽然价格创新高，但现货成交量仅77亿美元，远低于前几轮牛市峰值。
来源：Glassnode
同期期货成交量持续攀升，表明推动本轮上涨的不是广泛的现货参与，而是衍生品市场的投机资金轮动。
这种结构性失衡印证了AMBCrypto的观点：本轮周期中，杠杆持续主导比特币价格发现，碾压了散户的持续需求。
这使得比特币第三季度初的走势显得尤为脆弱。若交易者持续加杠杆，Q1式的集体清算或将重演。
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